Аливаа хөрөнгийн зах зээл дээр, тэр дундаа Монголын нөхцөлд ч хөрөнгө оруулагчдыг институционал (байгууллагын) болон хувийн (иргэд буюу жижиглэнгийн) гэж хувааж үздэг. Хувийн хөрөнгө оруулагчид брокероор дамжуулан үнэт цаас худалдан авч, зарах шийдвэрээ бие даан гаргадаг. Харин институционал хөрөнгө оруулагчид бол гуравдагч этгээдийн мөнгийг удирддаг зах зээлийн мэргэжлийн оролцогчид юм. Тэд харилцагчдын хөрөнгийг хөрөнгө оруулалтын сан эсвэл итгэлцлийн удирдлагын гэрээгээр татан төвлөрүүлж, улмаар харилцагчдынхаа эрх ашгийн төлөө хөрөнгийн зах зээлийн хэрэгслүүдэд хөрөнгө оруулдаг байна.
Хөрөнгө оруулалтын хэв маягийн ялгаа
Институционал хөрөнгө оруулагчид хөрөнгө оруулалтын менежментийг мэргэжлийн түвшинд хийж, их хэмжээний хөрөнгө удирддаг бол хувь хүмүүсийн хувьд энэ нь ихэвчлэн нэмэлт үйл ажиллагаа байдаг бөгөөд багцын хэмжээ нь ч харьцангуй жижиг байдаг. Энэ нь зах зээл дээрх тэдний зан төлөвийн ялгааг тодорхойлж өгдөг.
-
Институционал хөрөнгө оруулагчид үндсэндээ суурь шинжилгээнд тулгуурлаж, үнэт цаасанд гүнзгий судалгаа хийх чадвартай байдаг.
-
Харин хувийн хөрөнгө оруулагчдад судалгаа шинжилгээнд их хэмжээний нөөц, цаг хугацаа зарцуулах боломж тэр бүр байдаггүй.
-
Хувийн хөрөнгө оруулагчид нь маш олон янзын хүмүүсээс бүрдэх бөгөөд тэдний зан төлөвт мэргэжлийн бус маш олон хүчин зүйлс нөлөөлдөг.
Тиймээс ч зах зээл дээрх хувь хүмүүсийн үйлдэл илүү таамаглах аргагүй, тогтворгүй харагддаг.
Мэдээлэлд хүрэх боломж
Институционал хөрөнгө оруулагчид үнэт цаас гаргагч компанийн (эмитентийн) мэдээлэлд хүрэх давуу эрхтэй байдаг. Хэдийгээр зохицуулагч байгууллагууд бүх хөрөнгө оруулагчдад мэдээллийг тэгш хүртээмжтэй байлгахыг зорьдог ч, хөрөнгийн хэмжээ гэдэг шийдвэрлэх хүчин зүйл хэвээр байна.
Институционал хөрөнгө оруулагчид компаниудтай шууд харилцах боломжтой байдаг бол хувь хүмүүс зөвхөн хэвлэлийн мэдээ, мэдээллийн сайтууд эсвэл брокерийн тайлангаар хязгаарлагддаг. Компанийн Хөрөнгө оруулагчидтай харилцах алба (IR) нь томоохон хөрөнгө оруулагчидтай харилцахыг чухалчилдаг бөгөөд хамгийн том хөрөнгө оруулагчид компанийн гүйцэтгэх удирдлагатай ч шууд уулзаж ярилцах боломжтой байдаг. Энэ нь тэд инсайдер мэдээлэл авдаг гэсэн үг биш боловч олон нийтээс илүүтэйгээр компанийн талаарх тодорхой, гүнзгий ойлголттой болдог гэсэн үг юм. Жишээлбэл, компаниудтай шууд харилцсанаар менежментийн багийн ур чадвар, үйлдвэрлэлийн үйл явц эсвэл байгууллагын соёлыг биечлэн үнэлэх боломжтой болдог. Институционал хөрөнгө оруулагчид олон компаниудтай, тэр дундаа өрсөлдөгчидтэй нь хүртэл уулздаг учраас эдгээр биет бус боловч чухал үзүүлэлтүүдээр компаниудыг хооронд нь харьцуулж чаддаг.
Үүнээс гадна, тэд зах зээлийн мэдээллийн Bloomberg, Reuters зэрэг үнэтэй терминалуудыг ашигладаг бол жижиг хөрөнгө оруулагчдын гол хэрэглүүр нь зөвхөн брокерийн гар утасны аппликэйшн, энгийн мэдээ мэдээллээр хязгаарлагддаг.
Хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргалт ба Эрсдэлийн удирдлага
Хөрөнгө оруулагчид яагаад үнэт цаас худалдан авдаг вэ? Эхний ээлжинд бүгд л ашиг олох нэг зорилготой мэт санагдах боловч хөрөнгө оруулалт гэдэг бол зөвхөн өгөөж биш, мөн эрсдэл юм. Эрсдэл нь зах зээлийн тоглогч бүрийн хувьд шийдвэр гаргалтын салшгүй нэг хэсэг байдаг. Хөрөнгө оруулагчдын эрсдэл хүлээх хандлага эрс ялгаатай байдаг ба хувийн хөрөнгө оруулагчдын дунд энэ ялгаа бүр ч туйлширсан байдалтай ажиглагддаг. Нэг талд эрсдэлээс зайлсхийдэг, урт хугацаанд хадгалах (buy-and-hold) сонирхолтой хөрөнгө оруулагчид байхад нөгөө талд нь богино хугацааны ашиг хайгч спекулянтууд байна. Хэдийгээр урт хугацааны хувийн хөрөнгө оруулагчид зах зээлийн олонх байдаг ч анхаарал бага татдаг ба зах зээл дээр идэвхтэй арилжаа хийдэг цөөнх нь эрсдэл хүлээх асар өндөр хүсэл эрмэлзэлтэй байдаг.
Институционал хөрөнгө оруулагчдыг хувь хүмүүсээс эрсдэлд бага өртдөг гэж үзэх нь түгээмэл боловч энэ нь тийм ч оновчтой тодорхойлолт биш юм. Хөрөнгийн удирдлагын компаниуд бол зөвхөн зуучлагчид бөгөөд эрсдэлийн эцсийн худалдан авагчид биш тул харилцагчдадаа урьдчилан тодорхойлсон эрсдэлийн түвшинтэй, тэр байтугай өндөр эрсдэлтэй төрөл бүрийн бүтээгдэхүүнийг санал болгодог.
-
Институционал хөрөнгө оруулагчдын хувь хүмүүсээс ялгарах гол онцлог нь эрсдэлд хандах системтэй хандлага юм.
-
Хувь хүмүүс эрсдэлийг зөн совингоороо мэдэрч шийдвэр гаргадаг бол байгууллагын хөрөнгө оруулагчид эрсдэлийн удирдлагын систем (risk-management) бүрдүүлж, тэрхүү системийнхээ хүрээнд шийдвэр гаргадаг.
-
Эрсдэлийг зөвхөн нэг үнэт цаасаар бус, багцын түвшинд бүхэлд нь үнэлдэг бөгөөд өндөр эрсдэлтэй хэрэгслийг багцад нэмэх нь нийт багцын эрсдэлийг бууруулах нөхцөл байдал ч үүсэж болно (хэрэв эрсдэл нь бусад хэрэгсэлтэйгээ сөрөг хамааралтай бол).
Эрсдэлээс гадна зах зээлд оролцогчдын зорилтот функц ялгаатай. Институционал хөрөнгө оруулагчид үйлчлүүлэгчдийнхээ ашиг сонирхлын төлөө ажилладаг боловч тэдний өөрсдийн урамшуулал хөрөнгийн үнийн өсөлтөөс шууд хамаардаггүй. Шимтгэлийн бүтэц нь удирдаж буй хөрөнгийн хувиар тооцогддог ба тодорхой индексээс (benchmark) илүү өгөөжтэй ажилласан тохиолдолд нэмэлт урамшуулал авдаг. Тиймээс сангийн менежерийн зорилго бол зөвхөн үнэ өсгөх бус, индексийг давах явдал байдаг нь урамшуулал авах, нэмэлт хөрөнгө татах боломжийг олгодог. Харин индекс сангуудын гол зорилго нь индексийн хөдөлгөөнөөс гажих алдааг (tracking error) хамгийн бага түвшинд барих явдал байдаг.
Зарим хувийн хөрөнгө оруулагчдын хувьд биржийн арилжаанд оролцох нь өөрөө нэг төрлийн зугаа цэнгэл, аз турших үйл явц болох нь бий. Хэдийгээр ийм оролцогчид цөөн ч, тэд маш идэвхтэй байдаг тул тодорхой мөчүүдэд хөрөнгийн үнэд мэдэгдэхүйц нөлөө үзүүлж чаддаг.
Дүгнэлт: Яагаад хүмүүс бие даан хөрөнгө оруулсаар байна вэ?
Институционал хөрөнгө оруулагчид илүү мэдээлэлтэй, сахилга баттай, ухаалаг шийдвэр гаргадаг болохыг бид харлаа. Гэсэн хэдий ч маш олон хүмүүс бие даан хөрөнгө оруулахыг илүүд үзсээр байна. Үүний шалтгаан нь:
-
Шимтгэлийн зардал: Институционал хөрөнгө оруулагчид зуучлагчийн хувиар удирдлагын шимтгэл авдаг бөгөөд энэ нь хөрөнгө оруулалтын өгөөжийг харилцагчид бүрэн “хүргэдэггүй” гэсэн үг юм.
-
Ашиг сонирхлын зөрчил: Менежер болон харилцагчийн ашиг сонирхол бүрэн нийцдэггүй “эзэн-төлөөлөгчийн асуудал” (principal-agent problem) гардаг бөгөөд хөрөнгө оруулагчид мөнгөө үргэлж бусдад даатгахыг хүсдэггүй.
-
Хувь хүний сонирхол: Бие даан хөрөнгө оруулалт хийх нь сонирхолтой үйл явц бөгөөд оюуны сорилт, догдлол өгөхөөс гадна өөрийгөө “дэвшилтэт хөрөнгө оруулагч” гэж мэдрэх хэрэгцээг хангадаг.
Тиймээс зах зээл дээр мэргэжлийн удирдлага болон хувь хүний бие даасан хөрөнгө оруулалтын аль алиных нь орон зай үргэлж оршсоор байх болно. Технологи хөгжиж, брокерийн аппликэйшнүүд сайжрахын хэрээр бие даан хөрөнгө оруулах саад тотгорууд байнга багасаж, тэнцвэр аажмаар хувийн хөрөнгө оруулагчдын тал руу шилжсээр байна.